Bitcoin Alım Stratejisi Sınırda: Delphi Digital Raporu

Kripto para araştırma firması Delphi Digital, Strategy’nin Bitcoin birikim stratejisinin sürdürülebilirliğini ele alan yeni bir rapor yayımladı. Rapor, Michael Saylor önderliğindeki şirketin “sınırsız Bitcoin alımı” yaklaşımının giderek zor bir noktaya yaklaştığını ortaya koydu.

İlk dönemlerde BTC rezervlerini hızla artıran Strategy’nin bu başarısının, MSTR hisselerinin şirketin Bitcoin net varlık değerinin üzerinde işlem görmesinden kaynaklandığı ifade edildi. Ancak, Delphi Digital, şirketin net varlık çarpanının 1.24 seviyesine gerilediğini ve bunun yeni finansman sağlama yeteneğini olumsuz etkilediğini belirtti.

Ayrıca, geçmişte büyük ölçüde dönüştürülebilir tahvil finansmanına dayanan Strategy’nin, Eylül 2027 itibarıyla önemli bir geri ödeme dönemiyle karşı karşıya kalacağı vurgulandı. Şirketin Bitcoin alımlarını sürdürmesinin temel sebebi ise STRC (Strategy Preferred) finansman modeli. Bu model, yatırımcılara yıllık %11.5 temettü getirisi sunmakta ve şirketin yeni tahvil vadesi oluşturmadan BTC alımlarına devam etmesine olanak tanımaktadır.

Ancak, raporda yapılan uyarılar dikkat çekiyor. STRC finansman modelinin getirdiği sürekli borç yükümlülükleri, gelecekte yeni temettü yükümlülükleri oluşturmakta. Eğer Bitcoin fiyatı uzun süre sabit kalırsa, bu durum şirketin finansman verimliliğini olumsuz etkileyebilir.

Delphi Digital ayrıca, Strategy’nin elinde bulunan yaklaşık 2.25 milyar dolarlık nakit rezervinin, 2027’deki tahvil geri alım baskısını karşılayabilecek düzeyde olduğunu belirtirken, 2028 yılında daha büyük bir borç yüküyle karşılaşabileceği uyarısında bulundu. Sonuç olarak, STRC’nin mevcut finansman tavanının 28.3 milyar dolar seviyesinde olduğunu ve bu limite ulaşılması durumunda şirketin Bitcoin alım kapasitesinin ciddi şekilde zayıflayabileceğini ifade etti.